⭐️Балтийский лизинг. Новый выпуск. И хочется, и хочется…

[BOOX]

Фикс с купоном до 24,5% на 3 года без амортизации.

К слову, Европлан с похожими параметрами уже +4% дал.

О выпуске​

Высокая ставка и хороший рейтинг от одной из топовых лизинговых компаний. При купоне 24,5% выпуск интересен и под краткосрочный upside, и на долгосрочное удержание под фиксацию ставки на 3 года.

О компании​

Одна из старейших лизинговых компаний с 34-летним опытом, диверсифицированным лизинговым портфелем.

О лизинге​

Лизинг, как и кредит – перепродажа денег. Особенность в целевом использовании (транспорт, спецтехника, оборудование) и праве собственности за ЛК до выкупа. Т.е. это как аренда, только финансовая. Лизинг обеспечен активом.

Как работает лизинг изнутри?​

при покупке авто за 1 млн, ЛК возмещает НДС 20%, т.е. фактические вложения в лизинг 833 тыс., в то время как клиент платит за сумму долга с НДС. Вторая особенность в том, что ЛК берет кредит без НДС, а в лизинговом платеже (это услуга) он уже есть. За счет этого, маржа лизинга в сравнении с кредитом на пару процентов выше. Клиент получает налоговые преференции: зачет НДС и ускоренную амортизацию (т.е. снижение базы по налогу на прибыль)

Финансы​

Как всегда, начинаем с аудиторского заключения. Почему это важно? Стандартная оговорка про субъективность резервов. С этим мы сталкивались при разборе МФО. Но такая оговорка и во всех финансовых компаниях: лизинг, банки.
Процентные доходы растут вслед за ключевой ставкой. Новый лизинг выдается на все более дорогих деньгах.

Но расходы растут быстрее (+105% против +67%), это бьет по рентабельности. Прим.: на цикле снижения ставки рентабельность будет расти: лизинг обычно на фиксированных условиях

Помимо растущих расходов по кредитам – первый звоночек по росту дефолтности: рост резервов в разы, но пока это не вызывает опасений.

Красивый и чистый баланс: только лизинг, кредиты, и облигации. Хочется еще побольше капитала (компания в прошлом активно выплачивала дивиденды)

Пока нет отчетности за 9 мес., компания публикует предварительные данные в презентации:

• рост портфеля
• дивиденды не выводятся, капитал копится
• приемлемая долговая нагрузка
• концентрация на ТОП-20 растет, но все еще диверсификация портфеля высокая

Плюсы​

• Старейшая универсальная лизинговая компания из СПб с сильными риск-подходами и экспертизой как в транспорте, так и оборудовании
• Качественный портфель и высокие стандарты корп.управления (см. Эксперт РА)
• Высокий кредитный рейтинг, хорошая доходность

Риски​

• Опережающий рост процентных расходов
• Рост дефолтности и резервирования. Наш скоринг начинает «мигать»
• Неопределенность с собственником: «торчат уши» Сбера и ПСБ
• Высокая чувствительность группы к высоким ставкам

Мнение​

Выпуск интересен и спекулятивно, и для удержания до погашения. Ключевой вопрос – какой будет финальный купон?

Для просмотра ссылки необходимо нажать Вход или Регистрация